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股票质押式回购过程中的风险管理
股票质押已是一种比较成熟的融资模式，涉及的要素主要针对标的证券、融资方、交易结构设计三个方面。下面是yjbys小编为大家带来的股票质押式回购过程中的风险管理的知识，欢迎阅读。
1、标的证券
就标的证券来说，标的证券的价格及未来预期价格(结合质押率判断——决定项目风险)、质押率(决定项目风险和融资额度)、类型(是否限售及解禁期决定处置时间、处置难度、场内还是场外质押)是决定融资成本、融资额度、融资期限、交易结构的最核心要素。举例来说：
(1)标的证券的价格及未来预期价格：当标的证券价格处于相对历史价格较高的位置时，辅以较低的质押率可缓解质押价格较高的风险;若标的证券价位较高，但未来有较强的利润增长预期，也可不用强求较低的质押率。一般地，标的证券质押价格以基准日收盘价和20日均价孰低为准，基准日可选择为确定的某一日，也可以为办理质押登记的当日或前一日，选择的原则是能真实反映股票价值——即与当时的市场价最为接近。当遇到净利润处于被ST边缘或内控极度混乱可能被会计师事务所出具无法发表意见的审计报告而被*ST的标的证券时，需要审慎判断其被ST和退市的概率。
(2)质押率：质押率的选择与标的证券价格息息相关，一般来说，市场上通常对主板流通股采用五折到六折甚至更高的质押率，对主板限售股采用四折到五折的质押率，对中小板和创业板流通股采用四到五折的质押率，对中小板和创业板限售股采用二到四折的质押率，具体还要视融资方的信用状况而定。
(3)类型：限售股质押融资的融资期限一般要长于解禁期，否则到期后难以处置;流通股的流动性较限售股强，因此其风险较小、融资成本较低;场内质押一般用于融资到期时质押股票处于流通状态的情形，否则与办理强制执行公证的场外质押模式差别不大。
(4)其他因素：遇到停牌、股权纠纷、涉及重大诉讼等情形时，仍根据前三大要素进行实质风险判断。
2、资金方信用
股票质押融资的资金方在市场上主要有以下几种：
(1)上市公司控股股东法人：分为有其他资产的集团公司和无其他资产的纯持股平台两类，前者资信状况优于后者，但需要关注其目前存续股票质押融资中已质押股票占其所持有股票的比例。目前资本市场已出现因股票质押融资跌破平仓线无法补充质押涉及上市公司控制权转移的案例，也有借壳上市后通过资本运作在短时间内通过股票质押套现融资数额甚至大于买壳总成本的案例，其中的市场风险、操作风险、违约成本等值得金融机构和投资者仔细揣摩和学习。
(2)上市公司实际控制人及其一致行动人：主要判断实际控制人及其一致行动人的偿债能力、补充质押和补充保证金的能力、违约成本和历史信誉等因素，实际控制人普遍违约成本极高，但也架不住诸如*ST超日倪开碌这种情况，虽然最后得以善终，但其间的艰辛只有那些深陷其中的金融机构经办人员才知道。
(3)上市公司的其他股东：其中比较特别的是从事股权投资的资产管理机构质押融资，融资一般用于杠杆投资，因此针对此类融资项目在合法合规性方面需要考虑出质人对拟质押标的证券拥有的真实可操作权限和偿债能力，若是通过募集资金发行产品和出售份额取得的股权，在其相关合同中必须要有授权条款，若没有授权条款的需要获得该产品层面最高权力机构的决议，并在充分考虑其偿债能力后推进。
(4)上市公司高管、其他自然人股东：主要考虑其偿债能力，一般金额不大，券商场内质押操作较为便捷，但高管限售股的流动性较差，违约处置时需要完成过户才可处置，但过户的前提是股票处于未质押状态。
3、预警线和平仓线
预警线和平仓线的设置一定要充分考虑实际可操作性，比如2015年6月大跌前停牌的股票在停牌期间想要进行质押融资，设置合理的质押率和预警平仓线，以避免放款后不久就出现融资方补仓的情形。
一般预警线和平仓线的组合有以下几种：200%/180%、180%/160%、160%/140%、140%/130%，不难看出，预警线和平仓线一般相差至少20%，这是为了避免相邻的两个自然日出现连续跌停的情况，融资方来不及进行补充质押或保证金操作。
一般在交易细节设计中，当股价或履约保障比例跌破预警线未按时增加质押物时、跌破平仓线时资金方有权要求融资方提前还款，若融资方继续违约，则可启动违约处置预案。
4、停牌
停牌是股票质押融资中一种较为特殊的情形，由于股票质押融资的流动性至关重要，而停牌严重影响了股票的流动性，因此大多数银行不接受停牌期间的股票质押融资项目，或者带“复牌后放款”的条件过会。但实际上，大多数停牌又需要通过股权质押进行融资的上市公司控股股东，其上市公司一般处于资产重组或面临大额并购情形，股票未来的价值可期，结合融资方的资信状况和交易结构设计可有效规避流动性的风险。
此外，停牌也是上市公司控股股东进行股票质押融资后，面临难以偿债问题时，为避免上市公司实际控制人易主而采取的下下之策，股灾和经济形势不景气时易发，由此衍生的买壳方式和借壳上市由于操作较为简便、节约时间和成本，目前颇受资本运作者青睐。
融资项目存续中的风险预警和操作风险
质押项目存续过程中的风险预警主要通过逐日盯市来实现，在场内质押中由券商进行，在场外质押中由资金方进行。
这一阶段的操作风险主要是风险预警不及时、预警和平仓通知不及时(或资金方不认可)、资金方补充质押股票未妥善准备导致应补充质押当日未办理成功、资金方补充保证金时划付的账号出错等意料之外情形，规避此类操作风险的关键在于前期合同约定完整、股票价格接近预警平仓线时提前准备、反复与资金方和经办人确认并留痕。
违约处置中的风险
股票质押融资的违约处置中，除了合同中常规的二级市场买卖、控股股东关联方回购等方式外，通过转让已违约债权实现借壳上市等方式也有操作，也可直接将股权转让给希望借壳上市的第三方。
云天汇财富认为股票质押式回购作为一种成熟的股票融资工具，良好的风险管理一方面能够打通资金环节，提高金融行业服务实体经济融资需求的能力。另一方面也能增强资金方在股票质押融资市场的控制力，提高交易效率，降低交易成本。
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