商学院不讲授的股价理论

商学院不讲授的股价理论

　　社会动荡、经济衰退、自然灾害和企业盈亏等因素明显地影响股价。其它较不明显的因素，诸如某著名财经专栏刊登了谁的文章;某场英式足球出现怎样的战果;甚或土星围绕太阳运行中与天王星和冥王星构成的形态等，又是否会影响股价呢?

　　怀疑论者或会嗤之以鼻，但此等疑问确实已成为严肃学术研究的课题，并且已得到实践的证明。“价格形成不只是受数据和分析影响，也受人们的愿望和恐惧等心理因素左右，”INSEAD金融学副教授乔尔?帕里斯( Joel Peress )这样断言。他坦承自己非常沉迷于研究价格的形成机制。“评估某项资产的价值时，你不但要考量它的现金流，也会考量市场的反应。你今天愿意支付什么价格很大程度上取决于你对明天市场反应的估量。”

　　股市评论专栏的专业撰稿人的写作风格会影响股市表现吗?北卡罗莱纳州大学四位研究员今年发表了标题为「专业撰稿人与股市」的论文。他们宣称已归纳出：在长达三十七年的时间段中，《华尔街日报》的「与市场同步」(Abreast of the Market)专栏刊登了谁的文章跟当日和翌日股市的表现存在正相关性或负相关性。也就是说，光看专栏出自哪个作者之手，就可以或多或少预测股市表现。

　　奇妙推论

　　一场万众瞩目的足球赛就要开赛?那为股市大跌作好准备吧!《Journal of Finance》在2007年刊载的标题为「体育情绪与股市回报」的文章宣称，某个国家队败北会拖累其国家的股市下挫，而这种下跌与经济因素无关;相对比，球赛中胜出的国家其股市并没有因而上扬。由此推断，在球赛开赛前同时抛空对阵两国的股市期货，以利用赛果引发的不对称影响，这可能是赚钱的策略。

　　天气变化又会对股市产生什么影响? 帕里斯声称，在晴朗的日子，华尔街股市通常成交活跃。此外，美国两个机构的研究员2003年在《Journal of Finance》发表的标题为「股市回报与天气」的论文宣称：全球二十六个主要股市在1982年至1997年的表现显示，晴朗的早晨与较高的指数日均回报存在相关性。他们形容“这与完全理性的价格形成机制相抵触”。

　　月亮的圆缺又是否会影响股市表现? 2006年，密西根大学三名研究员在《Journal of Empirical Finance》上发表的标题为「月亮圆缺是否影响投资者心理?」的论文宣称，根据对48个发达市场和新兴市场的数据分析，他们在股票投资回报中发现了 “重要的月亮周期模式”：满月前后的股票投资回报总是比新月时为低。

　　日历效应

　　2011年9月12日当日是9月份的满月，为何道琼斯指数却展开了连续一周的上涨行情呢?这与“满月效应”和“周一效应”之说不符。这是否跟之前数个星期市场动荡时股市已超卖有关?还是因为一些投资者在周一抢进投票，寄望临近周末时卖出图谋短期获利?

　　据帕里斯称，自1980年代初以来，金融分析员已推断每个星期初段股市回报总是比较弱。这是股票组合投资经理们制定投资策略时考虑的许多日历效应之一。有趣的是，据帕里斯称，“‘周一效应’自首次出现在金融文献以来已渐渐失效，这反映聪明的专业投资者了解并经常运用这一效应，以致令其渐渐失灵。”

　　天文效应

　　相信天文效应的投资者对于2011年8月全球股市暴跌应该不会感到太意外，因为多年来占星家都预测这一月份会出现大混乱。原因呢?“土星-天王星-冥王星形成丁字形态”。

　　如果占星家的说法可信，今年北非的起义、日本的大地震和海啸以及英国的动乱都是这三颗星体组合成的形态所引发的。占星界正在流传：混沌的日子正陆续到来。据一些占星学网站称，未来数年全球将面临社会失序、对抗政权的动乱、股市以及经济和社会崩溃后再重建等剧变。

　　投资者应该怎样自求多福? 帕里斯认为，首先要摒弃股价是对市场信息之有效反应的假设。 “由于投资者极力谋求最大利润，因此确实有强大的力量推动市场实现效率。不过，市场不可能维持于高效。一些反常态势不可避免并倾向影响小型股票和流动性比较低的股票的走势。”

　　展望未来，投资者不妨铭记美国占星家Bill Herbst的论调。他最近在其网站上写道：“当今时代，不确定性已成为常态，我们唯一能够肯定的是未来十年生命将变幻无常。” 他指出，上一次出现土星-天王星-冥王星形成类以形态正是在上世纪30年代初“大萧条”时期，因此，接下来会发生什么事，大家应该心中有数。