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国债期货交易规则及交割流程

时间:2017-07-13 16:11:21 期货从业员 我要投稿

国债期货交易规则及交割流程

  我国国债现货场外市场规模较大,但场外市场部分现券流动性差,价格不够连续,不够透明。若采用现金交割的方式,期现价格收敛效果可能较差。下面是yjbys小编为大家带来的国债期货交易规则及交割流程,欢迎阅读。

  为什么是实物交割?

  我国国债现货场外市场规模较大,但场外市场部分现券流动性差,价格不够连续,不够透明。若采用现金交割的方式,期现价格收敛效果可能较差。

  国际上大多数国家采用实物交割,少数国家采用现金交割;采用现金交割的国债现货市场规模较小。

  为什么是一篮子可交割券 ?

  1.防范价格操纵,及逼仓风险。

  2.有效规避现券到期兑付给现货和期货交易带来的影响。

  可交割券范围

  A.财政部在境内发行的记账式国债;

  B.同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易;

  C.固定利率且定期付息;

  D.合约到期月份首日剩余期限符合本合约规定的范围;

  (五年期国债期货交割券剩余期限为4-5.25,十年期国债期货为6.5-10.25)

  E.符合国债转托管的相关规定;

  F.交易所规定的其他条件。

  转换因子(Conversion Factor)

  不同票面利率、到期期限的国债转化成国债券期货对应的虚拟券的标准。

  主要思想:将面值为1元的可交割国债所有未来现金流按3%贴现至期债交割日的现值。

  公式:

  其中,r:期债合约票面利率3%;

  x:交割月到下一付息月的月份数;

  n:剩余付息次数;

  c:可交割国债的票面利率;

  f:可交割国债每年的付息次数。

  计算结果四舍五入到小数点后4位。

  转换因子在合约上市时公布,且合约存续期间数值不变。

  通过转换因子统一可交割券口径,可比较出最廉交割券为空方择券交割提供参考。

  交易指令

  每次最小下单数量为1手;

  市价指令每次最大下单数量为50手,限价指令每次最大下单数量为200手。

  竞价方式

  集合竞价:每个交易日的`9:10-9:15,9:10-9:14指令申报,9:14-9:15指令撮合;

  连续竞价:每个交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆盖交易所和银行间债券市场活跃交易时段),最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。

  (现券交易时间:交易所9:30-11:30,13:00-15:00;银行间9:00-12:00,13:00-15:00)

  结算价

  最后一小时成交格按照成交量的加权平均,结果保留小数点后三位。

  合约价值

  合约价格×(合约面值/100元)。

  手续费

  每手不超过5元。

  国债期货风险管理制度

  自2013年上市,中金所分别于2014年11月、2015年3月两次修改国债期货交易细则,以提高市场运行效率。

  修改内容

  梯度保证金、梯度限仓。

  TF交易细则两次修订前后变化

  大幅降低保证金比例;

  持仓手数有所提高;

  梯度限仓时点后。

  注:目前T的单边持仓限额同TF,保证金分别为2%、3%、4%。

  涨跌停板

  上一交易日结算价的±1.2%(T为±2%);

  上市首日为挂盘基准价的±2.4%(T为±4%);

  上市首日无成交的,下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度;

  上市首日连续三交易日无成交的,交易所调整挂盘基准价。

  大户持仓报告制度

  客户或者会员应当向交易所履行报告义务:

  情况一:单个客户某一合约单边投机持仓达到规定的投机持仓限额80%以上;

  情况二:当全市场单边总持仓到达5万手时,单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的。

  交易所可以要求相关客户或者会员履行报告义务:

  情况一:前5名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过10%的。

  情况二:前10名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过20%的。

  情况三:交易所报告的其他情形。

  国债期货交割流程

  涉及的重要时间点

  最后交易日:交割月(季月)的第二个星期五;

  交割日:最后交易日后的三个工作日;

  交割流程

  第一阶段——滚动交割(交割月第一个交易日至最后交易日前一个交易日);

  第二阶段——集中交割(最后交易日)

  (2015年7月1日开始实行,此前为简单的集中交割)

  交割价格

  发票价格=交割结算价转换因子+应计利息(上一付息日至第二交割日利息)

  (发票价格为百元面值国债交收价格;应计利息计算方法同现券市场;净价部分和应计利息均精确到小数点后7位)

  可交割国债交收方式

  中金所开立债券账户,统一交收模式。

  中金所在中债登、中证登(上海)、中证登(深圳)开立债券账户。

  同市场交割:

  跨市场交割:

  注:中证登在上海和深圳中间的转托管比其他情况在流程上多一天,因此国债期货的交割流程实际节省一天交割时间。

  滚动交割

  集中交割

  违约处理

  单方违约:

  可采取差额补偿方式了解未平仓合约,但需通过交易所向对方支付差额合约价值1%的补偿金;

  卖方支付补偿金情况下,若基准国债价格大于交割结算价转换因子,还需支付补偿金=差额合约数量(基准国债价格-交割结算价转换因子)(合约面值/100元)

  买方支付补偿金情况下,若交割结算价转换因子大于基准国债价格,还需支付补偿金=差额合约数量(交割结算价转换因子-基准国债价格)(合约面值/100元)。差额补偿后,交易所向卖方退换已交付的差额补偿部分相应的国债。

  双方违约:

  双方缴纳相应合约价值的2%的惩罚违约金。

  国债期货交割回顾

  交割总量无规律可循,1509合约交割规模最大

  与交割细则改变有关。2015年7月1日TF交割细则重新修订,改为滚动和集中交割,一定程度上影响了跨期套利模式。

  交割券新老占比各有侧重

  交割时间趋于提前


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