2016注会考试必看知识点:资本结构
2016年注册会计师备考火热进行中,本文yjbys小编为大家带来最新注会知识要点——资本结构,希望对大家考试复习有帮助!
资本市场效率
一、有效资本市场对财务管理的意义
(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;(2)管理者不能通过金融投机获利;(3)关注自己公司的股价是有益的。
二、有效市场效率的区分
项目 |
相关说明 |
弱式有效市场 |
(1)在弱式有效的证券市场上,股价只反映历史信息; |
半强式有效市场 |
(1)在半强式有效市场上,股价不仅能反映历史信息,还能反映所有的公开信息; |
强式有效市场 |
(1)在强式有效市场上,股价不仅能反映历史的和公开的信息,还能反映内部信息; |
杠杆系数的衡量
(一)杠杆效应
杠杆效应,是指固定成本提高公司期望收益,同时也增加公司风险的现象。
在某一固定成本比重的作用下,由于销售量一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象称为经营杠杆效应。
在某一固定的债务与权益融资结构下,由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象称为财务杠杆效应。
(二)杠杆系数的计算
经营杠杆系数 |
定义公式 |
经营杠杆系数=息税前利润变动率÷营业收入变动率 |
简化公式 |
经营杠杆系数=基期边际贡献÷基期息税前利润 |
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财务杠杆系数 |
定义公式 |
财务杠杆系数=每股收益变动率÷息税前利润变动率 |
简化公式 |
财务杠杆系数=基期息税前利润÷基期(税前利润-税前优先股股息) |
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联合杠杆系数 |
定义公式 |
总杠杆系数=每股收益变动率÷营业收入变动率 |
简化公式 |
总杠杆系数=基期边际贡献÷基期(税前利润-税前优先股股息) |
资本结构理论
(一)MM理论假设前提
(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量,具有相同经营风险的公司称为风险同类;
(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的;
(3)完美资本市场,即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本,且个人与机构投资者的借款利率与公司相同;
(4)借债无风险,即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率,与债务数量无关;
(5)全部现金流是永续的,即公司息前税前利润具有永续的零增长特征,债券也是永续的。
(二)无税MM理论
命题I |
在没有企业所得税的情况下,有负债企业的价值与无负债企业的价值相等,即无论企业是否有负债,企业的资本结构与企业价值无关。 |
命题Ⅱ |
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险溢价。 |
(三)有税MM理论
命题I |
有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下: |
命题Ⅱ |
有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的.债务与权益比例成比例的风险报酬,且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下: |
(四)权衡理论
含义 |
所谓权衡理论,就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上,实现企业价值最大化时的最佳资本结构。 |
观点 |
企业价值最大化的债务比率: |
表达式 |
VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本) |
(五)代理理论
VL(有负债企业价值)=VU(无负债企业价值)+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)+PV(债务代理收益)-PV(债务代理成本)
(六)优序融资理论
考虑信息不对称和逆向选择的影响,管理者偏好首选留存收益筹资,其次是债务筹资(先普通债券后可转换债券),而将发行新股作为最后的选择。
资本结构决策分析
(一)资本结构的影响因素
内部因素:通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等;
外部因素:通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
(二)资本结构决策分析方法
1.资本成本比较法
决策方法:决策前先拟定若干个备选方案,分别计算各方案的加权平均资本成本,加权平均资本成本最小的资本结构为最佳资本结构。
2.每股收益无差别点法
决策方法:当预计的息税前利润(或销售额)大于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时,负债筹资方式较好;反之,当预计的息税前利润(或销售额)小于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时,普通股筹资方式较好。其中:每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股股数。
3.企业价值比较法
决策方法:企业的市场价值=股票的市场价值+长期债务的价值,企业价值最大的资本结构为最佳资本结构。其中,假设长期债务的价值等于其面值,股票的市场价值=(净利润-优先股股利)/权益资本成本。
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