2016年注册会计师财管考前冲刺试题及答案
【例题1·计算题】甲公司是一家制药企业。
2008年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P—Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本3000000元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P—Ⅰ与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一11投产后会使产品P—Ⅰ的每年营业现金净流量减少545000元。新产品P一Ⅱ项目的13系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P—Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P一Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P—Ⅱ投资的净现值。(2009年新制度)
【答案】
(1)权益资本成本=4%+1.4×(9%一4%)=11%
加权平均资本成本=0.4 × 8%×(1—25%)+0.6 × 11%=9%
由于假设资本结构保持不变，所以，产品P一Ⅱ投资决策分析时适用的'折现率为加权平均资本成本9%。
初始现金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)
第5年末税法预计净残值为：10000000 × 5%=500000(元)
所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)
每年折旧为：10000000×(1—5%)/5=1900000(元)
所以，第5年现金流量净额=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量一每年营业现金净流量的减少
=50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)
(3)产品P一11 1～4年的现金流量净额：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200
× 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)
净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)一13000000=2081770.5(元)。
【例题2·多选题】关于资本结构理论的以下表述中，正确的有( )。
A.依据权衡理论，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上利息抵税收益的现值减去财务困境成本的现值
B.依据完美资本市场下的MM理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变
C.依据有税市场下的MM理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大
D.依据优序融资理论，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资
【答案】ABCD
【解析】有税市场下的MM理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业加权平均资本成本越低，企业的价值越大;完美资本市场下的MM理论认为，不论公司资本结构如何变化，公司的加权平均资本成本都是固定的，公司资本结构与公司总价值无关;优序融资理论认为，企业融资是有偏好的，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资;权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上利息抵税收益的现值减去财务困境成本的现值。