2016注册会计师考试财务管理全真模拟题及答案
四、综合题
1.G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
编制单位：G公司 2009年12月31日 单位：万元
| 资产 | 金额 | 负债和股东权益 | 金额 |
| 货币资金 | 95 | 短期借款 | 300 |
| 交易性金融资产 | 5 | 应付账款 | 535 |
| 应收账款 | 400 | 应付职工薪酬 | 25 |
| 存货 | 450 | 应付利息 | 15 |
| 其他流动资产 | 50 | 流动负债合计 | 875 |
| 流动资产合计 | 1 000 | 长期借款 | 600 |
| 可供出售金融资产 | 10 | 长期应付款 | 425 |
| 固定资产 | 1 900 | 非流动负债合计 | 1 025 |
| 其他非流动资产 | 90 | 负债合计 | 1 900 |
| 非流动资产合计 | 2 000 | 股本 | 500 |
| 未分配利润 | 600 | ||
| 股东权益合计 | 1 100 | ||
| 资产总计 | 3 000 | 负债和股东权益总计 | 3 000 |
编制单位：G公司 2009年 单位：万元
| 项目 | 金额 |
| 一、营业收入 | 4 500 |
| 减：营业成本 | 2 250 |
| 销售及管理费用 | 1 800 |
| 财务费用 | 72 |
| 资产减值损失 | 12 |
| 加：公允价值变动收益 | -5 |
| 二、营业利润 | 361 |
| 加：营业外收入 | 8 |
| 减：营业外支出 | 6 |
| 三、利润总额 | 363 |
| 减：所得税费用（税率25%） | 90.75 |
| 四、净利润 | 272.25 |
G公司管理层拟用改进的财务分析体第评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：
| 财务比率 | 行业平均数据 |
| 净经营资产净利率 | 16.60% |
| 税后利息率 | 6.30% |
| 经营差异率 | 10.30% |
| 净财务杠杆 | 0.5236 |
| 杠杆贡献率 | 5.39% |
| 权益净利率 | 21.99% |
| 年 份 | 2009年（修正后基期数据） |
| 利润表项目（年度） | |
| 营业收入 | 4 500 |
| 税后经营净利润 | 337.5 |
| 减：税后利息费用 | 54 |
| 净利润合计 | 283.5 |
| 资产负债表项目（年末）： | |
| 净经营性营运资本 | 435 |
| 净经营性长期资产 | 1 565 |
| 净经营资产合计 | 2 000 |
| 净负债 | 900 |
| 股本 | 500 |
| 未分配利润 | 600 |
| 股东权益合计 | 1 100 |
要求：
(1)计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
(2)计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
(3)预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
(4)如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股权价值，并判断2010年年初的股份被高估还是被低估。
答案：(1)净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900(万元)净经营资产=净负债+股东权益=900+1100= 2000(万元)
税后经营净利润=(363+72+5)*(1-25%)=330(万元)
金融损益=(72+5)*(1-25%)=57.75(万元)
(2)净经营资产净利率=330/2000*100%=16.5%
税后利息率=57.75/900*100%=6.42%
经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%
净财务杠杆=900/1100=0.82
杠杆贡献率=10.08%*0.82=8.27%
权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%
权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。
(3)实体现金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(万元)
税后利息费用=900*(1+8%)*8%*(1-25%)=58.32(万元)
净负债增加=900*8%=72(万元)
债务现金流量=58.32-72=-13.68(万元)
股权现金流量=204.5+13.68=218.18(万元)
(4)设权益资本成本为a，则：8%*(1-25%)*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：权益资本成本=13.27%
每股股权价值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)
由于股价为20元高于8.28元，所以，股价被高估了。
2.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：
方案1：按照目前市价增发股票200万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：
| 债券发行公司 | 上市债券到期日 | 上市债券到期收益率 | 政府债券到期日 | 政府债券到期收益率 |
| 甲 | 2013年7月1日 | 6.5% | 2013年6月30日 | 3.4% |
| 乙 | 2014年9月1日 | 6.25% | 2014年8月1日 | 3.05% |
| 丙 | 2016年6月1日 | 7.5% | 2016年7月1日 | 3.6% |
要求：
(1)计算按方案1发行股票的资本成本。
(2)计算按议案发行债券的税前资本成本。
(3)根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。
(4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)
答案：
(1)股票的资本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%
(2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
(3)债券价值=1000*5%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=918.01(元)
转换价值=1000/25*20*(F/P，6%，5)=1070.56(元)
底线价值为1070.56元
1000=1000*5%*(P/A，K，5)+1070.56*(P/F，K，5)
当K=6%时，
1000*5%*(P/A，6%，5)+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
当K=7%时，
1000*5%*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)
解得：K=6.25%
(4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间，所以，方案3不可行。
修改意见1：
至少提高票面利率至W，其他因素不变：
根据：1000=1000*w*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意见2：
降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值=1000/y*20*(F/P，6%，5)=26764/y
1000=1000*5%*(P/A，7%，5)+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把转换价格降低到24.00元。
修改意见3：
延长不可赎回期至7年
债券价值=1000*5%*(P/A,7%,3)+1000*(P/F,7%,3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)
转换价值=1000/25*20*(F/P，6%，7)=1202.88(元)
底线价值为1202.88元
1000=1000*5%*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)
当K=7%时，
50*(P/A，7%，7)+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
当K=8%时，50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此时的税前资本成本介于7%和8%之间，符合介于7%和15.07%的条件，故可行。
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