2016注册会计师《财务成本管理》精选练习题
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1、某公司预计第一年每股股权现金流量为3元，第2~5年股权现金流量不变，第6年开始股权现金流量增长率稳定为5%，股权资本成本一直保持10%不变，计算该公司在目前的股权价值，如果目前的每股市价为55元，则该企业股价( )。
A、被高估了
B、被低估了
C、准确反映了股权价值
D、以上都有可能
【正确答案】A
【答案解析】本题考核股权现金流量模型。每股股权价值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。计算出的每股股权价值低于目前每股股价，因此企业股价被高估了。
2、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2.政府长期债券利率为3.2%，股票市场的风险附加率为4%。则该公司的本期市盈率为( )。
A、13.33
B、5.25
C、5
D、14
【正确答案】D
【答案解析】本题考核市盈率的计算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股权资本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.
3、某公司上年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计从今年开始净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8.若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司股票价值为( )。
A、20.0元
B、20.7元
C、21.2元
D、22.7元
【正确答案】C
【答案解析】本题考核股票价值的计算。股权成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票价值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)。或：内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票价值=内在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。
4、在采用市盈率模型对企业进行估值时，选择可比企业的要求是( )。
A、增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
B、权益净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
C、销售净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
D、增长潜力、销售净利率、权益净利率与目标企业相类似
【正确答案】A
【答案解析】本题考核市盈率模型。市盈率的驱动因素：(1)增长潜力(增长率);(2)股利支付率;(3)风险(股权成本)。其中最关键的驱动因素是增长潜力。这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率，可比企业实际上是这三个比率类似的企业。
5、A公司预计明年净利润1500万元，其中600万元用于发放股利;预计明年总资产为10000万元，资产负债率为40%。经财务部门测算，以后公司净利润的年增长率为10%，股利支付率保持不变。已知国库券利率为4%，股票市场的平均风险收益率为6%，如果公司的β值为2，则该公司的内在市净率为( )。
A、0.67
B、1.67
C、1.58
D、0.58
【正确答案】B
【答案解析】本题考核相对价值评估方法。股利支付率=600/1500×100%=40%，股权成本=4%+2×6%=16%，下年股东权益净利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，内在市净率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67.
6、市净率的关键驱动因素是( )。
A、增长潜力
B、销售净利率
C、权益净利率
D、股利支付率
【正确答案】C
【答案解析】本题考核市净率的关键驱动因素。市净率=股东权益收益率0×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)，与市盈率和市销率的表达式相比较可知，股东权益收益率是市净率的特有驱动因素，因此，股东权益收益率是市净率的关键驱动因素，由于股东权益收益率和权益净利率是同义词，所以C是答案。
7、下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是( )。
A、在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力
B、市净率模型适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
C、驱动市净率的因素中，增长率是关键因素
D、在市销率的驱动因素中，关键驱动因素是销售净利率
【正确答案】C
【答案解析】驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险。其中权益净利率是关键因素。所以选项C的说法不正确。
8、甲公司产品的单位变动成本为20元，单位销售价格为50元，上年的销售量为10万件，固定成本为30万元，利息费用为40万元，优先股股利为75万元，所得税税率为25%。根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是( )。
A、边际贡献为300万元
B、息税前利润为270万元
C、经营杠杆系数为1.11
D、财务杠杆系数为1.17
【正确答案】D
【答案解析】边际贡献=10×(50-20)=300(万元)
息税前利润=边际贡献-固定成本=300-30=270(万元)
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=300/270=1.11
财务杠杆系数=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08
关于联合杠杆系数的计算，下列式子错误的是( )。
A、联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率
B、联合杠杆系数=经营杠杆系数+财务杠杆系数
C、联合杠杆系数=基期边际贡献/(基期税前利润-基期税前优先股股利)
D、联合杠杆系数=归属于普通股股东的净利润变动率/销量变动率
【正确答案】B
【答案解析】本题考核联合杠杆系数。联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数。
9、下列关于资本结构理论的说法中，正确的有( )。
A、代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关
B、按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资
C、权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展
D、代理理论是对权衡理论的扩展
【正确答案】ACD
【答案解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。
10、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为3000万元，利息抵税可以为公司带来200万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 100万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和40万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为( )万元。
A、3160
B、3080
C、3100
D、3200
【正确答案】C
【答案解析】根据权衡理论，有负债的企业价值=无负债的企业价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=3000+200-100=3100(万元)。
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