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中级经济师《金融》关于主要的金融衍生品考点
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【内容导航】：
(一)金融远期
(二)金融期货
(三)金融期权
(四)金融互换
(五)信用衍生品
【所属章节】：
本知识点属于《金融》科目第一章 第四节金融衍生品市场及其工具
【知识点】：主要的金融衍生品
按照衍生品合约类型的不同，目前市场中最为常见的金融衍生品有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。各类金融衍生品具有不同的标的资产，其交易形式和特征也有很大差别。
(一)金融远期
金融远期合约是最早出现的…类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。在合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。这既使得远期合约拥有自由灵活的优点，同时也降低了远期合约的流动性，加大了投资者的交易风险。目前比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票含约。
(二)金融期货
金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竟价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融‘工具的标准化协议。金融期货合约的买者按既定价格买人金融工具，而金融期货合约的卖者则按既定价格卖出金融工具。
金融期货交易可用来进行投机或对冲价格波动风险。投机者在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润;套期保值者通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。
主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。货币期货是依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币;利率期货是依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等;股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数，这种合约允许交易双方在约定日期以约定价格买人或卖出股票价格指数。
(三)金融期权
金融期权是20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的持有人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费甩，即期权费。
按照金融期权合约的标的物，金融期权合约分为货币期权、利率期权和股指期权等。
按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产;看跌期权的买方则有权在某一确定肘间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。
对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益;当市场价格低于执行价格时，他会放弃合约，亏损金额即为期权赞。对于看跌期权的买方来说，情况则恰好相反。因此，期权合约的买方可以实现有限的损失和无限的收益。
购买金融期权与购买金融期货合约之间主要有两点区别：酋先，购买期权时，除了支付标的产品价格外还须支付期权费;其次，期权的持有者在到期日时可以选择放弃执行期权。看涨期权赋予持有者买人金融工具的权利，而期货的持有者必须在指定的日期买入金融工具。如果期权持有者执行期权，看涨期权的卖方必须按照合约确定的价格提供指定的金融工具。期权的卖方则可以从买方手中得到一笔期权费作为补偿。
(四)金融互换
金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换三种类型。
货币互换是一种以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议，其本质上代表一系列远期合约。商业银行作为中介，通过为供求双方服务使货币互换更为便利，有时商业银行也会为了促成另一方的交易而持有相反的头寸。因此，除非商业银行持有足以规避风险的头寸，否则他们自身也将面临较大的汇率风险。
利率互换是交易双方同意交换利息支付的协议。最普遍的利率互换有普通互换、远期互换、可赎回互换、可退卖互换、可延期互换、零息互换、利率上限互换和股权互换。普通互换指固定利率支付与浮动利率支付之间的定期互换，有时也称之为固定一浮动利率互换。远期互换是指以未来某一确定的时点作为起始时点的互换交易，它适用于在未来某时点面临利率风险的金融机构或者其他公司。可赎回互换规定支付固定利率的一方有权在到期日前终止互换。如果固定利率的支付者愿意，可以避免未来利率的互换支付。可退卖互换给予浮动利率支付的一方终止合约的权利。：可延期互换具有可延期的特征，允许固定一浮动利率互换双方延长互换期限。零息互换是指固定利率支付方在互换协议的到期日一次性支付，而浮动利率的支付方可以在互换期间内进行定期支付。利率上限互换是指固定利率支付与浮动利率支付设定上限的互换。股权互换是指将利息支付与股票指数变动的程度联系起来的一种互换。每种互换分别可以满足金融机构或公司面临利率风险时的不同需要。
交叉互换是利率互换和货币互换的结合，在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。
互换合约实便上可以分解为一系列远期合约组合。例如在最常见的利率互换中，交易双方约定一方按期根据本金额和某二固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当交易终止时，只需交易的一方支付差额即可。
(五)信用衍生品
信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。自20世纪90年代问世以来，金融衍生品的发展保持了强劲的势头，种类和数量都不断扩大。经过近20年的迅猛发展，信用衍生品已成为国际金融市场中不可或缺的交易品种。作为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道，目前信用衍生品市场的参与者也从最初的银行扩展到固定收益投资者、保险公司、高收益市场基金、新兴市场基金以及非金融机构等各种机构。
信用衍生品是衍生工具中较为复杂的品种，其涵盖了信用风险：沛场风险的双重内容，并且组合技术具有兼顾股权、债权的特点，在设计上、操作上以及风险管理上均呈现出高度复杂性的特点。
信用违约互换(CDS)是最常用的一种信用衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。如果CDS的标的债券违约，CDS的买方会受到保护。金融机构买人CDS合约来规避其债券投资所面临的违约风险。而CDS的卖方不希望CDS发生违约，因为这样他们就不用进行违约支付，并且能够在合约期限内获得定期支付。
CDS一经产生，就受到了国际金融市场的热烈追捧，2007年其规模一度高达62万亿美元。从表面上看，信用违约互换满足了金融资产的持有方控制违约风险的需要，同时也为愿意和有能力承担这种风险的保险公司或对冲基金提供了一个新的利润来源。然而，由于信用违约互换市场上几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有一个统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，这就给投资者带来了巨大的交易风险。在美国次贷危机爆发后，这一隐患也开始被人们意识到。
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