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2017基金从业资格考试考点复习
基金从业资格考试备考复习时要注意对于考点的掌握。以下是小编整理的关于2017基金从业资格考试考点复习内容,希望对您有所帮助!
基金从业资格考试考点一:影响期权价格的因素
1.协定价格与市场价格。协定价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小。而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。一般而言,协定价格与市场价格间的差距越大,时间价值越小;反之,则时间价值越大。这是因为时间价值是市场参与者因预期基础资产市场价格变动引起其内在价值变动而愿意付出的代价。当一种期权处于极度实值或极度虚值时,市场价格变动的空间已很小。只有在协定价格与市场价格非常接近或为平价期权时,市场价格的变动才有可能增加期权的内在价值,从而使时间价值随之增大。
2.权利期间。权利期间是指期权剩余的有效时间,即期权成交日至期权到期日的时间。在其他条件不变的情况下,期权期间越长,期权价格越高;反之,期权价格越低。这主要是因为权利期间越长,期权的时间价值越大;随着权利期间缩短,时间价值也逐渐减少;在期权的到期日,权利期间为零,时间价值也为零。通常权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响。
3.利率。利率,尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。利率变动对期权价格的影响是复杂的:一方面,利率变化会引起期权基础资产的市场价格变化,从而引起期权内在价值的变化;另一方面,利率变化会使期权价格的机会成本变化;同时,利率变化还会引起对期权交易的供求关系变化,因而从不同角度对期权价格产生影响。例如,利率提高,期权基础资产如股票、债券的市场价格将下降,从而使看涨期权的内在价值下降,看跌期权的内在价值提高;利率提高,又会使期权价格的机会成本提高,有可能使资金从期权市场流向价格已下降的股票、债券等现货市场,减少对期权交易的需求,进而又会使期权价格下降。总之,利率对期权价格的影响是复杂的,应根据具体情况作具体分析。
4.基础资产价格的波动性。通常,基础资产价格的波动性越大,期权价格越高;波动性越小,期权价格越低。这是因为,基础资产价格波动性越大.则在期权到期时,基础资产市场价格涨至协定价格之上或跌至协定价格之下的可能性越大,因此,期权的时间价值,乃至期权价格,都将随基础资产价格波动的增大而提高,随基础资产价格波动的缩小而降低。
5.基础资产的收益。基础资产的收益将影响基础资产的价格。在协定价格一定时,基础资产的价格又必然影响期权的内在价值,从而影响期权的价格。由于基础资产分红付息等将使基础资产的价格下降,而协定价格并不进行相应调整,因此,在期权有效期内,基础资产产生收益将使看涨期权价格下降,使看跌期权价格上升。
基金从业资格考试考点二:影响公司发行在外股本的行为
公司在其成长、成熟或兼并收购时会经历一些重大变化,有些变化会影响公司发行在外的普通股股数。这类公司行为包括:首次公开发行、再融资、股票回购、股票拆分 和分配股票股利、权证的行权、兼并收购和剥离等。
(一)首次公开发行
首次公开发行(initia1 pub1ic offering,IPO),是指拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。通常,首次公开发行是发行人在满足必备的条件,经证券监管机构审核、核准或注册后,通过证券承销机构面向社会公众公开发行股票并在证券交易所上市的过程。
一般来说,首次公开发行完成后,公司即可申请到证券交易所或报价系统挂牌交易,成为上市公司(1isted firms)。由于发行股票用于公开交易,公司发行在外的股票总数会增加。因而,如果公司原有股东在IP0时不再购买股票的话,其持股比例会被稀释。
公司选择上市以众多投资者为发行对象,发行的证券数量多,有利于筹集大量资金;
有利于提高企业知名度;有利于增强股票的流动性等。公司上市后,原有股东可能会出售其所持有的部分股份,上市极大地增强了他们所持股票的流动性。但是,上市意味着更加严格的监管和信息披露要求;且上市的成本也较高。
(二)再融资
再融资是指上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票的行为。上市公司再融资f内方式有:向原有股东配售股份,向不特定对象公开募集,发行可转换债券,非公开发行股票。
向原有股东配售股份,简称配股(rights offering),是公司按照股东的持股比例向原有股东分配公司的新股认购权,准其优先购买新股的方式。即按老股东持股比例~股配售若干股,以保护老股东的权益及其对公司的控制权。
向不特定对象公开募集,简称增发(seasoned equity offering),是上市公司向不特定对象公开募集股份的行为,是常用的增资方式。
可转换债券是指在一段时期内,持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将债券转换成另一种证券的证券,通常是转换成普通股票。可转换债券持有者行权转股后,公司发行在外的股票增多。
非公开发行股票,也称为定向增发,是上市公司向特定对象发行股票的增资方式。
特定对象包括公司控股股东、实际控制人及其控制的企业、战略投资者等。
通常情况下,再融资发行的股票会使流通股股份增加5%~20%。因此原有股东若在再融资时未增购股票的话,新增股票会稀释老股东的持股比例。
(三)股票回购
股票回购(share repurchase)是指上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外股票的行为。股票回购会减少流通在外的股份,购回的股票会被注销或以库存股的形式存在。
股票回购的方式主要三种:场内公开市场回购,场外协议回购,要约回购。场内公开市场回购是指按照目前市场价格回购企业股票,此种方法的透明度比较高。场外协议回购是指股票发行方通过协议价格向一个或几个大股东回购股票。协议内容包括价格、数量及回购的时间,协议价格一般低于股票的市价。要约回购是以一个高于股票市价的价格回购一定数量的股票,此法回购成本较高。
《公司法》规定,公司除减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工外,不得回购本公司股票。在进行股票回购时,公司要按相关要求披露其回购目的,回购数量也会被限制在一定范围内。
(四)股票拆分和分配股票股利
股票拆分(stock sp1it),又称为股票拆细,即将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。股票拆分对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响,一般只会使发行在外的股票总数增加,每股面值降低,并由此引起每股收益和每股市价下降,而股东的持股比例和权益总额及其各项权益余额都保持不变。
分配股票股利(stock dividend)是股票分红方式的一种,是指上市公司将留存收益
以股票形式支付给股东,又称送股。股票股利不会导致公司现金的流出,只是将资金在不同权益账户之间转移,如从留存收益或盈余公积转到股本,因而股东的持股比例和权益总额不变。分红的另一种形式是现金股利(cash dividend)。
例如,某公司现有股本1 000万股(每股面值10元),资本公积2亿元,留存收益7亿元,股票市价为30元/股,现按10股送10股发放股票股利或按1:2进行股票拆分,对公司股东权益的影响如表7—4所示。
表7-4 分配股票股利股票拆分
|
原普通股股东权益 |
分配股票股利后 |
股票拆分后 |
股本 |
1亿元(1 000万股,面值10元) |
2亿元(2 000万股,面值10元) |
1亿元(2 000万股,面值5元) |
资本公积 |
2亿元 |
4亿元 |
2亿元 |
留存收益 |
7亿元 |
4亿元 |
7亿元 |
股东权益 |
10亿元 |
10亿元 |
10亿元 |
股票价格上升太高可导致一些投资者无力购买,流动性因而降低。股票拆分和股票股利在不改变股东权益的情况下,增加公司发行在外的股票总数,股票价格随之按比例回落。股价较高的公司通过股票拆分或发放股票股利的方式降低股价,可以提高股份流动性,增加股东数量并提高被收购的难度,同时可以向投资者传递公司发展前景良好的信息等。2014年4月,苹果公司(App1e Inc.)在第二季度财报会议上宣布以1:7的比例拆分股票的计划后,1个季度股票价格上涨了25%。
(五)权证的行权
发行权证的上市公司,一旦发生行权,公司发行在外的股份总数会相应增加或减少。当市场价格高于行权价格时,认购权证持有者行权,公司发行在外的股份增加;相反,当市场价格低于行权价格时,认沽权证持有者行权,公司发行在外的股份减少;公司其他股东的持股比例会因此而下降或上升。
(六)兼并收购
公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付。股票支付是指通过换股方式获得目标公司的控制权。
对于被收购公司的股东来说,并购交易的完成意味着其所持有目标公司的流通股转化为现金或收购方的股票。
对于收购公司来说,可能发行新股筹资以完成对被收购公司的现金支付,或者以股票支付的方式直接发行新股给被收购公司股东。如果被收购公司规模较小并且收购方拥有足够的现金时,就无须发行新的股票。对于大型并购,收购公司可以发行新股作为对被收购公司股东的抵价物,发行数量取决于购买价格和两家公司股票的价格比。当并购是通过发行股票融资来完成交易或直接使用股票支付时,必然会增加收购方公司流通在外的股份数。对于收购公司原有股东来讲,新增的股票必然会稀释持股比例。因此,通 常情况下收购方公司的股东和被收购方公司的股东会针对收购提案进行投票。
(七)剥离
剥离是指上市公司将其部分资产或附属公司(子公司或分公司)分离出去,成立新公司的行为。剥离后,母公司的资产因为剥离给新公司而减少,母公司的总价值下降;但母公司原有股东持有的新公司的股票份额会弥补他们在母公司损失的价值。
公司的管理层进行剥离操作的目的通常在于试图通过将公司分成两个分离的公司,为股东们创造价值。剥离的合理性在于,通常。I青?gT,市场给予两个相互分离但业务更加聚焦的公司的估值要高于当它们作为母公司的组成部分时的估值。
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