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2017高级会计师考试备考练习（附答案）
案例：
甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为25%。甲公司总部在北京，主要经营业务在华北地区;乙公司总部和主要经营业务均在上海。乙公司与甲公司经营同类业务，已先期占领了所在城市的大部分市场，但资金周转存在一定得困难，可能影响未来持续发展。
2013年1月，甲公司为拓展市场，形成以上海为中心、辐射华东的新的市场领域，着手筹备并购乙公司。并购双方经过多次沟通，于2013年3月最终达成一致意向。
甲公司准备收购乙公司100%的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2012年12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：
(1)2012年12月31日，乙公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。
(2)乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。
(3)2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。
假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元;并购乙公司后，经过内部整合，甲公司价值将达到235亿元。
甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购对价款外，还将发生相关交易费用0.5亿元。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)分别从行业相关性角度和被并购企业意愿角度，判断甲公司并购乙公司属于何种并购类型，并简要说明理由。
(2)计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。
(3)用可比企业分析法计算乙公司的价值。
(4)计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。
【正确答案】
(1)从行业相关性角度，甲公司并购乙公司属于横向并购。
理由：该并购是生产经营相同产品，且甲公司从2013年1月开始也将上海作为自己的市场领域，所以属于横向并购。
从被并购企业意愿角度，甲公司并购乙公司属于善意并购。
理由：并购双方经过充分沟通达成一致。
(2)乙公司负债经营β系数=0.8×[1+(1-25%)×(50%/50%)]=1.4
re=6%+1.4×(12%-6%)=14.4%
rd=8%×(1-25%)=6%
rwacc=14.4%×50%+6%×50%=10.2%
或：re=6%+0.8×[1+(1-25%)×(50%/50%)]×(12%-6%)=14.4%
rwacc=14.4%×50%+8%×(1-25%)×50%=10.2%
(3)调整后的乙公司2012年税后利润为：2-0.1=1.9(亿元)
乙公司价值=1.9×15=28.5(亿元)
或：乙公司价值=(2-0.1)×15=28.5(亿元)
(4)计算并购收益和并购净收益
并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)
并购溢价=30-28.5=1.5(亿元)
并购净收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(亿元)
或：并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)
并购净收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(亿元)
甲公司并购乙公司后能够产生4.5亿元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易可行。
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