高级会计案例分析复习题：EBIT-EPS分析法

　　导语：将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，去分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法，叫息税前利润—每股利润分析法，简写为EBIT-EPS分析法，也被称为每股利润无差别点法。下面是其案例分析题，一起来练习下吧：

　　案例分析题

　　B公司为一上市集团公司，管理层对公司资本结构决策的目标定位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。相关资料如下：

　　资料一：B公司2016年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，所有者权益为50000万元，公司债券为24000万元(该债券发行于2013年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%，无其他负债)，该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。

　　资料二：B公司打算在2017年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2017年1月1日发行完毕，公司的市盈率20倍，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　1.根据资料一、二采用EBIT-EPS无差别点分析法决策公司最优资本结构(假设不考虑风险)，选出最优筹资方案，并简要说明理由。

　　2.根据第1问所选择的筹资方案计算增资后B公司的`每股收益并根据市盈率模型估计股权价格。

　　3.根据第1问所选择的筹资方案计算增资后的资产负债率，如果公司最优资产负债率为60%，并且公司进行扩张有已选好的收购目标，应采用什么措施进行资本结构的调整。

　　正确答案 :

　　1.设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：

　　(W-24000×5%-10000×6%)×(1-25%)/10000=(W-24000×5%)×(1-25%)/(10000+2000)

　　(W-1800)/10000=(W-1200)/12000

　　解得：W=(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(万元)

　　由于筹资后的息税前利润为6000万元(5000+1000)高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。

　　2.增资后的增发债券方案的利息=24000×5%+10000×6%=1800(万元)

　　净利润=(6000-1800)×(1-25%)=3150(万元)