世界上最大的贴现市场

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世界上最大的贴现市场

　　世界上最大的贴现市场：伦敦金融市场

　　贴现市场的基本信息

　　贴现市场是指为客户提供短期资金融通，对未到期票据进行贴现的市场。是商业票据市场的重要组成部分。西方国家贴现市场的参加者主要是商业票据持有人、商业银行、中央银行以及专门从事贴现业务的承兑公司和贴现公司。商业银行、承兑公司和贴现公司对企业及个人办理贴现业务，中央银行则对商业银行、承兑公司和贴现公司办理现贴现业务。可贴现的票据主要有商业本票、商业承兑汇票、银行承兑汇票、政府债券和金融债券等。贴现市场是商业银行运用资金的有利场所，商业银行办理贴现比直接放款更有利。

　　贴现市场的交易种类

　　一是票据持有人向商业银行或贴现公司要求贴现换取现金的交易，这种交易占贴现市场业务的大部分;另一种是中央银行对商业银行或贴现公司已贴现过的票据再次进行贴现，为银行和贴现公司融通资金。再贴现是中央银行控制金融与信用规程的一个重要手段。

　　由于经营多种金融工具，贴现市场又形成下列四种一级市场:

　　一是短期拆借市场，又称活期贷款市场。活期贷款包括随要随还的资金或可以放置过夜的资金，主要是清算银行之间进行的短期拆借，但须通过贴现行中介。在银行行际市场出现以前，这是银行行际拆借短期资金的唯一渠道。

　　二是国库券市场。以英国为例，国库券是流动性极高的金融资产，是政府每周发行用以弥补政府短期债务的工具，又是英格兰银行用以调剂现金余缺，"微调"货币供应量的重要工具。国库券的发行分招标和随要随供两种，后者只直接供给政府部门和有多余资金的某些海外货币当局。招标发行则针对贴现行、贴现经纪人、银行以及非银行私人部门，政府每周提供的国库券数量视政府的借债要求和货币当局对货币供应量增长要施加的限制的变化而异。国库券面额从5000英镑到100万英镑。期限3个月，招标的国库券每周向市场标售一次，最低标额为5万英镑，到期按面额清偿，没有利息。因此它的标价低于面额，其差值为国库券收益。70年代以后，伦敦贴现市场协会的会员同意集体承包每周国库券发行，这样，政府就可保证其每周发行的国库券总额全部销出;而英格兰银行则以随时充当贴现市场的最终贷款人作为回报。英格兰银行通过贴现市场买卖国库券、或通过凭国库券作担保贷款帮助贴现来调节一级银行系统货币余缺，是英国行之已久的传统。在这里，贴现行起着重要作用，它们不仅承包国库券招标并持有大量国库券，还通过随时将国库券换成货币或货币换成国库券，来增大国库券的流动性，并充当英格兰银行和清算银行的中介使英格兰银行得以贯彻其货币政策。因此，国库券市场是极为重要的一级市场。

　　三是商业票据市场。商业票据市场最常见的形式是汇票。汇票是国内贸易和对外贸易的短期融资工具。商业票据面额不等，通常为25万英镑以上最大到100万英镑，期限通常为3个月。商业票据可以在二级市场上转让。未经银行承兑的称贸易票据，被认为较无保证，不易在二级市场上转让。经银行承兑的便成为银行承兑票据又分为"合格银行票据"和"不合格银行票据"。合格票据指由英格兰银行认为合格的一家银行承兑的票据:只有这种合格票据才合格于在英格兰银行再贴现。不合格票据指虽由一家银行承兑，但这家银行不在英格兰银行认为合格的银行名单上面。商业票据可以转让是指票据可以打折扣售出换到现金，这就是贴现。贴现商业票据是贴现行的传统业务之一。折扣大小，或贴现率，除取决于利率水平、货币市场资金余缺状况、票据期限长短和票据本身供求关系等因素外，还取决于这种商业票据的性质。合格票据最有保证、最易买卖、贴现率最小，从而收益最低，不合格票据差一些，贸易票据则更差。银行不仅在贴现市场充当商业票据的承兑人，还在贴现市场上自行买卖商业票据。英格兰银行担保品对贴现市场进行贷款，不仅为贴现市场提供帮助，同时又间接为零售性银行系统解决现金短缺的困难。因此，商业票据市场是贴现市场中的最大市场。

　　四是短期金融工具市场。短期金融工具如短期政府债券，也可以用来缓解零售性银行系统的现金短缺。这始创于30年代，那时由于使用汇票减少，传统的票据贴现衰落，短期政府证券便成为融通短期资金的工具，于是有短期金融工具市场。贴现市场除从零售性银行借款外，也从批发性银行及其他非银行金融机构(如金融行、保险公司、养老基金或单位信托)借进各种形式的英镑资金来投资于多种多样的`金融资产。

　　贴现市场的运行方式

　　票据贴现市场的市场主体(市场参与者)、市场客体(市场交易工具)及与市场运行密切相关的贴现利率等因素综合在一起，构成了票据贴现市场的运作机制。在西方，由于不同国家在票据贴现市场的融资规模、结构状况及中央银行对再贴现政策的重视程度方面存在差异，因而票据贴现市场也具有不同的运行特点。美国的票据贴现市场，主要由银行承兑汇票市场和商业票据市场所构成。银行承兑汇票是进出口贸易中进口商签发的付款凭证，当银行承诺付款并在凭证上注明"承兑"字样后，就变成了承兑汇票。大多数银行承兑汇票偿还期为90天，因其以商品交易为基础，又有出票人和承兑银行的双重保证，信用风险较低，流动性较强。商业票据市场容纳的商业票据，则不是以商业交易为基础而签发的汇票，而是以市场筹资为目的签发的融通票据，到期时由发行者偿还。当这种票据的发行利率低于商业银行短期放款的优惠利率时，其发行量就会显著增大，成为借款人重要的资金来源。由于这种商业票据的期限较短，故容纳这种票据的市场资本上是一级市场。

　　与美国相比，英国贴现市场的历史则显得久远，至今巳走过了100多年的发展历程，且一直比较发达，在金融市场中的地位也颇为重要和独特。英格兰银行在相当长一段时间内高度重视再贴现政策的运用，不能不说和这种情况有直接关系。19世纪中叶，伦敦贴现市场所经营的几乎全部是商业汇票的贴现业务，到19世纪末，才陆续增加国库券和其他短期政府债券的贴现业务。本世经50年代中期以前，票据贴现市场是英国唯一的短期资金市场。50年代后，英国货币市场的家族才逐步扩大，出现了银行同业存款、欧洲美元、可转让大额定期存单等子市场。尽管如此，票据贴现市场在英国货币市场中仍无可置疑地处于核心地位。英国票据贴现市场的参与者众多，包括票据贴现所、承兑所、企业、商业银行和英格兰银行。票据贴现所在伦敦贴现市场上有13家，是贴现市场的主要成员。最初，它只充当商业汇票交易的中介入，从中赚取佣金。后来，它们开始从事商业汇票的贴现业务，并使贴现的票据种类逐步增加，一方面，票据贴现所接受客户的商业票据，为其办理贴现;另一方面，它们又把手中未到期的汇票拿到商业银行或英格兰银行那里，办理转贴现或再贴现。因为英格兰银行只对贴现所办理再贴现，所以，英格兰银行的再贴现政策效能的发挥，主要是通过贴现所这个窗口得以实现的。票据贴现所的独特地位，使其成为联结贴现市场各类经济主体的桥梁和纽带。贴现市场渠势图日本的票据贴现市场上用来贴现的票据，主要是期票和承兑汇票。所谓期票，是由一些资信度较高的大企业签发的，以自身为付款人，以银行为收款人的一种票据。承兑汇票主要指国际贸易中出口商持有的，经过承兑的出口贸易票据。按照日本的中央银行--日本银行的规定。出口商持出口贸易票据向商业银行贴现，或商业银行持同类票据向中央银行办理再贴现时，均可获得低于商业银行短期普通贷款利率的优惠利率。此举的目的在于刺激出口，增强日本商品的国际竞争力。在日本，不仅一些大的城市银行将票据贴现作为放款业务的主要内容，就是经营长期金融业务的长期信用机构，基于调整资产结构，保持资产流动性的目的，也十分重视票据承兑与贴现业务，将其作为放款业务管理的重要方面。

　　票据贴现利率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，从理论上讲，合理的贴现率水平，应比照相同档次的贷款利率水平来确定。不过，由于票据贴现是提前预扣利息，等于是占有了客户贴息的时间价值，因而利率水平应比同档次贷款利率低一些。实际上，在确定贴现率的具体水平时，票据贴现期限、票据信用程度、短期资金供求关系以及中央银行的再贴现率水准等，也都是必须考虑的因素。至于转贴现率和再贴现率，前者主要由贴现双方参照有关利率自由商定，或由金融同业公会加以规定，后者则主要取决于中央银行的货币政策意图和金融宏观调控决策。折叠

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