T集团宣布申请破产保护警钟再次响彻华尔街

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　　11月1日，作为美国最大的中小企业信贷公司，拥有百年历史的老店CIT集团宣布申请破产保护。申请破产保护前的资产额为710亿美元，而债务却高达649亿美元，高达91%的负债率使其成为美国商业史上最大的企业破产案例之一，仅次于雷曼兄弟、华盛顿互惠银行、世通公司和通用汽车。随后，美国在一天之内有9家银行倒闭。该事件的发生再一次为华尔街敲响了警钟，说明华尔街危机的余波尚未消尽。

　　金融危机爆发的高潮虽然已经过去，金融系统仍面临着次贷危机形成的威胁。CIT集团的破产,不止是一个警钟，也说明了美国中小银行的破产噩梦仍在继续，源自次贷危机的不良贷款问题仍在继续削弱美国银行业实体部分，这些中小银行经历着最近一轮信贷膨胀所遗留的高负债负荷问题，同日连续9家银行倒闭，显示了由此带来的恶性循环会继续不断冲击着美国经济的稳定。CIT集团宣布破产保护一案例，引起了广泛的关注，对此，本文主要对CIT集团做出的努力、申请破产保护的原因以及申请破产的影响等问题进行分析，通过分析了解经济趋暖过程中存在的不稳定因素及影响。

　　一、CIT集团经济现状

　　CIT集团是美国最大的中小型企业信贷公司，自1908年成立以来其主要为将近100万户中小型企业提供销售贷款、设备及运输贷款、生产性借贷及设备租赁等客户业务，也为其全球的客户提供无法比拟的关系资本、专业资本和金融资本组合，业务范围遍布50多个国家。CIT集团在供应商融资方面，也是美国名列第一的独立租赁公司，服务对象包括小企业到财富500强企业，数量多达50万家。

　　自次贷危机爆发以来，由于投资者大量退出，使得CIT集团经营受到经济下滑以及信贷市场恶化的影响，已连续出现数月亏损。此前，CIT已因金融危机资金出现枯竭获得美国提供的23亿美元的注资。11月16日CIT集团的季报显示，其三季度续经营业务亏损10.3亿美元(合每股2.74美元)，对比上年同期亏损3.01亿美元(合每股1.13美元)。CIT于2009年丧失了“投资级”投资评级，由于累计亏损过重，公司债务评级已被下调至垃圾级，使得CIT集团在融资渠道上受阻，CIT的宣布破产保护，也使其重要客户随即流失。同时，该公司于今年年底及明年首季，将有101亿美元债务到期。

　　二、CIT集团做出的努力

　　自金融危机爆发以来，CIT集团业务上面对大量的违约风险，造成不良贷款和债务大量堆积，引发CIT陷入严重的流动性危机。为了扭转现状，CIT一直努力试图通过不同的融资渠道以及积极考虑采取救援方案及自救计划来缓解与日俱增的债务偿还压力以及大量的客户违约。

　　（一）20xx年12月实施改制

　　为了能够获得2008年政府的7000亿美元的金融救助计划中获得支持，2008年12月宣布改制为商业银行，从“不良资产救助计划”（TARP）中获得美政府直接注资23亿美元。除了可以直接获得政府救助之外，还可以申请政府为其提供债务担保。但由于CIT债务庞大，23亿美元的救助对于巨额债务来说，根本不能改善其财政状况，而仍处于危机中。后来，该公司的债务评级被下调至“垃圾级”，使得公司在融资渠道上受到进一步的影响。

　　（二）20xx年xx月再次申请政府救援

　　20xx年xx月以来，危机中的CIT集团再一次向政府申请救助。其申请的理由主要是，公司业务与中小企业有着广泛的金融联系，数十万家零售商、制造商都依靠CIT来维持工资发放、货源供应等，CIT还为客户提供许多金融咨询服务。如果CIT破产，将会为中小企业带来严重的影响，造成大量失业。但该方案于7月15日被美政府拒绝。美国财政部称：“即使是在金融危机时期，我们也坚持认为，私人公司获得政府额外注资需要很高的门槛”。美政府认为CIT的破产虽然会给本来就处于不利地位的中小企业造成一定的影响，但从其规模、业务复杂程度上看，不属于不能倒闭的金融机构，最终决定拒绝CIT的申请。

　　（三）20xx年xx月成功完成回购招标活动

　　为了缓和现金短缺状况，20xx年xx月18日，CIT集团折价回购将到期债券的招标活动取得成功，这也是集团避免破产困境的关键一步。该项回购计划内容为：持有该公司即将到期的10亿美元公司债的债权人可以以每1000美元的票面金额换取875美元的现金。近60%的债券持有人参与到该项招标计划，略高于此项招标所需58%的最低标准。结合此前从最大几家股东中获得的30亿美元的紧急融资，CIT集团减慢了申请破产保护的步伐。

　　（四）申请加入“临时流动性担保计划”（TLGP）

　　为了缓解资金压力，CIT申请加入“临时流动性担保计划”（TLGP），但未获美国联邦存款保险公司（FDIC）批准担保其发行的债券。FDIC认为,CIT集团的信贷品质正在恶化，担心为其所发行的公司债提供担保将会使得纳税人资金面临风险。

　　（五）2009年10月申请债务转换计划

　　今年10月，CIT的债权人否决了债务转换计划，该方案是计划将CIT到期的债务转换成延期到期债券或普通股。此次债务重组的失败直接导致11月1日CIT正式申请破产保护。

　　（六）CIT集团积极通过债务重组摆脱破产保护

　　CIT集团积极通过债务重组摆脱破产保护，于12月10日获得法庭批准。CIT在公告中称，其90%的债券持有人已批准了该公司的重组计划，在申请破产保护后，公司将尽快施行重组计划，以削减约100亿美元的债务以及将债务到期日延期三年。CIT为了保护它的债权人，以及旗下上百万的客户，在申请破产保护的同时提交了一种特殊的“预包装”破产方案。所谓“预包装”，就是在破产前，事先商议好重组的计划。按照预先设计的破产保护申请计划，其优先债券的持有人总体上将获得相当于原债券面值70%的新债券及重组后CIT约92.5%的股份，非优先债券持有人将获得其余的股份，但没有新债券。公司脱离破产保护之后，所有已发行的普通股和优先股将全部作废，最终可能使得优先股及普通股股东的投资几乎没有回收的可能，曾向公司注资23亿美元的政府救援资金也将可能全部损失。

　　公司在通过破产保护，走出破产法庭以后，将身上的债务甩掉后，可以轻松上阵。破产保护除了维护企业和个人的局部利益外，也避免了出现大批失业，缓解了社会矛盾。

　　此后，CIT也寻求其他救助方案，随即与主要债务持有人达成一项30亿美元紧急融资协议，集团的债权人和债务持有人向该公司提供45亿美元信贷，债券持有人之一符号卡尔.伊坎达另向集团提供10亿美元信贷。

　　三、CIT集团申请破产的原因分析

　　CIT主要通过向中小企业发行债券和商业本票获得资金，随着商业信贷市场暴露的问题越来越多，违约贷款与日俱增及债务融资受限，使得CIT集团等众多大小型银行都面临着违约风险的挑战。

　　（一）商业不动产违约风险增加

　　19xx年，CIT进行产品重组，将其消费者贷款组合转卖，把业务重点集中在商业贷款上。2003年，CIT开始扩张业务，并进入次级贷款。CIT面临破产，我认为主要因为CIT在金融泡沫鼎盛时期的2007-2008年间举债过多，放款过滥，相当一部分属于次贷。今年以来，经济开始趋暖，为了应对金融危机，争夺客户，不少银行开始放松了标准，又加剧了放贷的风险。CIT主营范围是向中小企业提供贷款，该公司的众多客户在金融危机的冲击中无力还贷，拖累CIT出现大笔坏账，形成违约贷款。根据金融统计分析显示，影响银行倒闭的最大原因就是商业不动产贷款的损失。据报道的数据显示，摩根大通自2009年以来，其商业银行部门的违约贷款高达22.6亿美元，是去年同期的4倍。按美联储提供的数据，截至今年3月底，商业不动产贷款拖欠率高达7%，比去年同期增加近1倍，拖欠金额达1260亿美元。由于商用大楼价格下降，大批贷款企业产生亏损，而银行不愿继续提供融资，使得不少企业面临资金短缺压力，导致企业违约行为的出现，连锁反应，使得放贷银行业面临破产，CIT就是主要的受害者。

　　（二）融资受阻

　　CIT以债券市场为主要资金来源，而其在申请破产保护前的资产额为710亿美元，而债务却高达649亿美元，高达91%的负债率使得公司丧失三项投资级评级，债务评级被下调至垃圾股，加之债券市场投资者趋于保守，使得融资渠道受阻，资金来源逐渐枯竭。

　　虽然CIT集团在面临资金严重短缺的状况下，积极采取救援措施和自救计划来扭转现状，但是在到期债务和再融资渠道受阻的两面压力下，尤其在激烈的市场竞争中仍显不足，对此，CIT选择以低价出让优先股换取公司运营所需的贷款资金，乃至最后被迫选择以申请破产保护的方式来摆脱债务。

　　四、CIT集团申请破产的影响

　　CIT集团申请破产不仅形成了第五大企业破产案例，也是美国政府本轮救世计划中的第一起失败案例。

　　（一）政府23亿美元注资几乎全部损失

　　CIT集团进入破产保护程序之后，根据“预包装”计划，现有集团的普通股和优先股的股权将失效，只有当CIT偿还银行债务和债券投资人债务之后，股东才有机会施行股权的求偿权，这就说明2008年12月美国政府以获取认购优先权方式注入的约23亿美元的救援资金可能无法收回。

　　（二）金融危机不断深化

　　CIT宣布破产保护之日连续9家银行倒闭，再次刷新了美国银行破产数量，使得美国银行的倒闭数量已经突破100家。这些银行倒闭的直接原因就是不动产贷款危机。截止9月底，美国银行业持有约1.7万亿美元的商业地产贷款，约占资产总额的15%。由于美国房地产业市场状况仍未见改善，违约贷款仍继续发生，直接威胁着大批中小型银行的资金链，这些中小型银行的危机承受能力普遍较差，频频面临倒闭。今年，美国最大的房贷发放机构嘉迈金融集团申请破产保护，直接反应了美国房地产市场风险开始释放，很可能引起又一轮中小银行破产潮，使得金融危机又现头角，进一步深化。

　　（三）影响了中小企业融资

　　CIT的破产会加剧美国中小企业贷款的不稳定性。中小企业对于美国经济的发展发挥着至关重要的作用，特别是在稳定经济、创新发展、吸纳就业、出口创汇和提供社会服务等方面，美国新增加就业机会2/3来自中小企业，中小企业产值占国内生产总值的40%，且中小企业具有较强的自主创新能力，对于经济繁荣、提高就业做出很大贡献

　　（四）影响美零售业发展

　　CIT集团对美零售行业的发展也起到举足轻重的作用，CIT通过以折价从供货商手中买入应收账款，为后者提供足够的周转资金，等到零售商卖出商品后，CIT就从零售商那里收回账款。美60%零售商的应收账款是通过CIT完成，CIT的破产会使大量供货商无法获得必需的营运资金，进而会阻碍其发展。

　　五、意义

　　CIT面临破产，究其最大影响则是影响中小企业融资的顺利进行，形成中小企业贷款难的局面。中小企业贷款难是各国普遍存在的问题，其问题集中在风险与收益的权衡。面对这样的问题，美国政府应当下力气扶持中小企业发展，通过制定政策，配合市场机制，发动民间资本向中小企业转移。

　　在开发中小企业信贷机制上，美国的商业银行取得了一些成果。通过加强中小企业信贷风险技术分析，完善信贷机制，不断降低商业银行的信贷风险和成本，也提高了中小企业的信贷效率。在这一方面，我国的商业银行应当积极学习借鉴国外经验，开发制定适合我国中小企业的信贷机制。

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