慈星股份申购建议

慈星股份申购建议

申购代码：300307 申购简称：慈星股份

申购时间：03月20日(周二)9:30-11:30、13:00-15:00

申购价格：35.00元/股，对应市盈率16.43倍

发行数量：6100万股 网上发行：4900万股

申购上限：1.6万股 上限资金：67.2万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍

03月21周三 验资、网上申购配号

03月22周四 网上发行摇号抽签，中签率公告

03月23周五 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

公司是从事电脑针织机械的研发、生产和销售的高新技术企业。主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机。公司产品获得多项国家级、省级荣誉，“GE2-45S型电脑针织横机”和“GE88型电脑无缝针织内衣机”两个项目被中国纺织工业协会列为“十一五”纺织行业推广技术项目。公司拥有国内专利57项，国际专利6项，软件著作权2项，并起草编制了电脑针织横机国家行业标准、电脑无缝内衣机国家行业标准。公司通过收购瑞士斯坦格及参股意大利Logica公司，利用斯坦格的技术、全球营销网络和国内生产的成本优势，实施对外扩张，逐步完善国际战略布局。

报告标题：慈星股份(300307,股吧)新股询价定价分析报告:海外收购、技术创新助推公司稳健成长

国内电脑针织机械行业领先者。公司是我国电脑针织机械行业高新技术企业,主营业务包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机,2015年上半年公司电脑针织横机销量市场占有率30.15%,行业第一;2010年电脑无缝针织内衣机市场占有率10.75%,国内市场占有率第二位。

受益行业爆发式增长及轻资产运营优势,过去三年公司爆发式增长:2008-2015年,公司营业收入由3.01亿元增长到33.24亿元,年均复合增速高达123%。我们认为主要原因是行业出现爆发式增长和公司采取的轻资产运营模式,未来公司将逐步回归到稳定增长阶段。

成长市场空间展望:产品价格下降、劳动力成本上升驱动下游市场空间逐步释放,根据中国纺织机械行业器材协会预测,国内市场手摇针织横机替代需求约50多万台,“十二五”期间国内电脑针织横机市场需求达74万台,行业将进入稳定增长阶段,公司成长空间犹存。

海外收购迅速缩短公司与国际巨头的技术差距,实现跨越式发展。

公司收购瑞士斯坦格品牌电脑针织横机业务、参股意大利Logica公司30%的股权使其迅速获得国际领先技术、丰富产品布局。

募投项目:此次募集资金拟投资电脑针织横机产业化项目、电脑无缝针织内衣机产业化项目、嵌花电脑针织横机产业化项目、电脑针织丝-袜机产业化项目等6大项目,达产后新增产能54,300台。

盈利预测:基于对未来市场空间和成长性分析,预计公司2015-2015年EPS分别为2.49元、2.96元和3.42元。基于2015年预测业绩和15-16倍首发PE,建议询价区间(37.4,39.8)元;基于2015年预测业绩和17倍PE,上市后合理价格为42.3元,上下浮动10%,上市首日定价区间为(38.1,46.6)元。

风险提示:业务增长放缓风险、国际厂商竞争的风险、投资项目风险、主要原材料价格波动的风险。

研究员：吕娟，吴凯，王帆 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：慈星股份:专注于智能针织成衣设备的提供商

我们预计2015-2015年公司收入增长率为19.1%、23.2%、18.6%,净利润分别增长10.9%、24.7%、17.9%,实现EPS分别为2.54、3.17、3.73元。综合考虑公司的成长性及行业未来发展前景,估值适用的2015年动态市盈率在16-20倍之间,按此计算建议的询价价格为43.2-50.8元,对应的2015年动态PE为14-16倍,上市首日定价区间为47.5-55.9元。

研究员：王书伟，张仲杰 所属机构：安信证券股份有限公司

报告标题：慈星股份:电脑针织横机制造业领军者,合理价格40.32-45.36元

公司电脑针织横机稳定增长。慈星股份的主要产品为电脑针织横机,2010年公司电脑针织横机收入为21.3亿元,占公司总收入的95%。根据行业协预测2015年我国电脑针织横机的市场需求将达19.3万台,按照公司2010年市场占有率为20.30%计算,公司2015年电脑横机销量约为4万台。如果按照平均每10万元计算,到2015年公司电脑针织横机收入将达40亿元,稳定增长。

研究员：李晓光，黄夔 所属机构：申银万国证券股份有限公司

报告标题：慈星股份:替代进口、释放需求

国内电脑织机龙头解放需求枷锁

公司产品主要是电脑针织横机、电脑无缝针织内衣机、还有小批量的电脑针织丝-袜机类的产品,目前电脑针织横机在国内市场占有率接近30%,远超国内同行的其他企业。2009年之前,国内的电脑针织横机市场仍然是以进口产品为主,价格昂贵。但随着公司和其他一些本土企业取得技术突破开始批量生产后,国内高价格所抑制的下游市场需求被逐渐激活,高端针织企业的设备不再完全依赖于进口织机。

成熟产业,但“两个替代”的空间依然很大

纺织机械是传统的行业,但是随着技术创新和行业竞争结构的变化,传统的产业对于技术较为先进的设备制造商依然存在着较大的增长空间。需求来自于两个替代:一是进口替代,电脑针织横机市场一度也是由德国斯托尔和日本岛精等国外企业掌控,只是近年才被由公司领衔的本土企业抢占了国内的大部分市场份额。但是,电脑针织内衣机和丝-袜机等公司的目标领域仍然由外企所把持,进口替代空间仍然很大。另一个替代是电脑织机替代手摇织机,我国现存180万台左右手摇织机,以工作效率换算约等于50万台电脑织机。虽然,下有服装行业增速并不快,但是由两个替代带来的成长空间依然可观。

海外并购、取长补短

公司收购了瑞士的Steiger、参股了意大利的Logica,前者的电脑针织横机嵌花技术可将公司产品的嵌花效率较国际同类产品提升20%-30%,后者提升了公司制版软件和控制系统的研发能力。

合理发行价格区间为48.39元-52.67元

公司虽然是纺织服装产业的设备供应商,下有行业增长较慢。但是进口替代和新技术产品替代存量产品会带来较大的需求空间。结合下游增速和替代空间的考虑,我们预测公司2015-2015年的EPS 分别是2.69、3.22、3.90元。合理的价格区间是53.77-57.25元,考虑到发行折价,合理的发行价格区间是48.39-52.67元。

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